政策风险对玉米期货价格影响加大

时间：2016-05-20  来源：

　　图17：玉米淀粉现货生产利润　　图18：玉米淀粉行业开机率

　　数据来源：文华财经汇易网华泰期货研究所

　　图19：淀粉-玉米价差　　图20：玉米淀粉盘面生产利润

　　数据来源：文华财经汇易网华泰期货研究所

　　第三部分：后市行情展望

　　一、玉米

　　首先，对于5月合约而言，其即将到期，实际操作意义已不大，就目前而言，5月较9月合约大幅升水，买方交割意愿较低，基差水平较为合理，而目前持仓水平并未大幅高于交割库容，总体表现无异常。

　　其次，对于9月合约而言，依据当前临储玉米收购进度，我们上调2015/16作物年度产量1000万吨，需求不做调整，预计过剩量上调1000万吨至 5950万吨，社会实际供需缺口6000-7000万吨左右，这意味在消化定向销售及轮换出库之后，仍需要临储拍卖来满足社会需要，在中下游即贸易商与需求企业普遍维持低库存的情况下，政策影响和价格波动有望加大，抛开政策因素，考虑到5月间华北玉米社会库存仍需去化，定向销售也有望启动，饲用替代品预报大量进口到港，预计5月间期现货价格大幅上涨的概率相对较小。

　　最后，对于1月合约，总体逻辑不变，新作种植面积大致确定之后，重点参考进口成本与补贴水平，目前美玉米进口成本上升对1月期价构成支撑，但从吉林粮食局局长透露的补

　　贴水平来看，1月期价存在高估之嫌，之后则根据供需预估来加以判定，目前我们预计种植面积下降不足以扭转国内玉米供需过剩格局，1月期价后续下跌可能性较大，当然需要重点留意潜在可能的托底价。

　　二、玉米淀粉

　　对于玉米淀粉而言，需求端4月下半月持续改善，带动行业库存持续大幅下降，根据季节性规律，啤酒、软饮料、苏打及果汁需求有望带动玉米淀粉需求继续改善;供应端亦有所改善，主要体现在东北地区，临储收购临近尾声之后，轮换出库带动玉米原料成本下降，生产利润有显著改善，带动行业开机率小幅回升，但后期存在政策不确定性，可能导致华北与东北地区玉米价格差异，导致地区现货生产利润水平不一，继而影响行业整体开机率水平，这或许是远月盘面生产利润高企的主要原因，后期仍有待观察，参考去年走势来看，淀粉-玉米价差收窄发生在7月之后。

更多猛料！欢迎扫描下方二维码关注锄禾网官方微信(chuhewang)。